sync: 微信读书笔记 2026-06-15 22:50

notes/聪明的投资者（第4版，注疏点评版）.md

@@ -0,0 +1,75 @@
+# 聪明的投资者（第4版，注疏点评版）
+> 作者：[美]本杰明·格雷厄姆 [美]贾森·兹威格　著
+
+> 同步时间：2026-06-15 22:50
+
+---
+## 划线笔记
+
+### 导言 本书的目的
+
+> 这一业绩记录表明，即使是拿着高薪的全职投资基金专家，也会把这样一个并不奥妙的重要行业的短期未来完全搞错。
+> [2024-05-27 22:02]
+
+> 进取型（或积极型或激进型）投资者的主要特点是，他们愿意为挑选合理且更具吸引力的股票而付出时间和精力，以获取超出平均水准的回报。经过几十年的耕耘，这种进取型的投资者可以期望他们的额外努力和技能有一个相应的回报，并且有比被动型投资者更高的平均回报。
+> [2024-05-27 21:56]
+
+> 高等级债券利率的大幅上升，也是我们必须加以讨论的一个重大问题。
+> [2024-05-27 21:54]
+
+### 第11章 普通投资者证券分析的一般方法
+
+> 施乐的市盈率很好地代表了人们的投机热情：关注公司的巨大成就，而且期望将来的成就会更大。
+> [2024-07-05 19:00]
+
+> 我们给出的化学股这个例子，证明了市盈率有可能是错误的。
+> [2024-06-22 13:51]
+
+> 企业债券发行过量，已经成为了一种普遍现象。因此，我们完全有理由重复本书1965年版中曾经告诫过的一句话：我们并不认为，投资者可以永久性地依赖这种有利的环境；因此也不认为，投资者在挑选工业或其他企业的债券时，可以放宽自己的标准。
+> [2024-06-22 13:31]
+
+> 1950年以后，工业债券很少出现违约，但是导致这一事实的部分原因在于，这么长的时期内没有出现重大萧条
+> [2024-06-22 13:30]
+
+### 第6章 积极型投资者的证券组合策略：被动的方法
+
+> 能够在牛市期间抵御新股发行商的花言巧语，这是成为一个聪明投资者的基本条件。
+> [2024-06-16 08:30]
+
+> 1953年，那些以高达117美元的价格买进古巴共和国利率为4.5%的债券的投资者，后来发现这些债券无力支付利息，其价格也在1963年跌到了面值的20%。同年，在纽约股票交易所上市的其他外国债券包括：利率为5.25%的比属刚果（扎伊尔——译者注）债券，价格为36美元；利率为7%的希腊债券，价格为30美元；而波兰的各种债券的价格竟低至7美元。许多读者还记得，利率为8%的捷克斯洛伐克债券的走势是何等的大起大落
+> [2024-06-16 08:24]
+
+> 级证券的投资者，会变得沮丧和惶惶不安；而且，他不可能买进所有品种，以保证能够获得平均收益；他也无法事先预留一大笔钱，来补充或“摊低”其本金方面的永久性损失。最后，根据长期的经验数据，既然投资者总能够在下一轮熊市中以70甚至更低的价格买到这些品种，又何必现在以100左右的价格买进？这种做法是违背常识的。
+> [2024-06-16 08:11]
+
+> 但这种仅仅为了每年多得到1%或2%的利息收益，而承受本金损失的做法，显然是一个糟糕的商业决定。如果你愿意承担一定的风险，你必须确定你能够在票面价值上获得实实在在的收益——如果经济走势不错的话。因此，以票面价格出售的年利率为5.5%或6%的二级债券，几乎肯定是不能买进的；以70的价格买入这种债券还差不多。如果你有足够耐心，就很有可能以这一价位买到此种债券。
+> [2024-06-16 08:10]
+
+### 第6章点评
+
+> 不要急于操作，耐心等待即可。所有人都要认识到，所谓“长期投资者”是一个啰嗦的说法。只有长期投资者才是真正的投资者。持股时间连几个月都达不到的人，最终不可能成为获胜者，而将成为牺牲品。
+> [2024-06-16 08:40]
+
+> ，短线交易，即持有股票的时间在几小时左右，是有史以来人类发明的最佳自杀武器。你的某些交易会赚钱，你的大多数交易会赔钱，但你的经纪人却永远会从中获利。
+> [2024-06-16 08:36]
+
+### 第7章 积极型投资者的证券组合策略：主动的方法
+
+> 钢铁股曾经以其周期性波动而闻名，精明的买主可以在利润低下时低价购买这些股票，等到繁荣年份将其出售，以获得丰厚的收益。从表7-3中的数据可以看到，克莱斯勒公司就是一个突出的例子。如果这是利润波动的股票所表现出的一致行为，那么在股市赚钱就很容易了。遗憾的是，我们可以说出许多这样的例子：利润和股价下降之后，两者并没有在随后自动出现大规模反弹。
+> [2024-06-16 15:24]
+
+> 普通股真正的巨额收益落到了下列人的手中，他们在早期对未来非常看好的公司投入大量的股本，并坚定不移地持有这些股份，直到其价值上涨100倍或更高。答案是肯定的。但是，从一家公司的投资中获取的巨额财富，几乎总是由下列人来实现的：他们与特定公司有密切联系（通过雇用关系和亲属关系等），从而使他们将自己大部分的资金以一种方式投入进去，并且在各种情况下都始终持有这部分投资——尽管一直都有许多似乎能按高价出售的机会在引诱着他们。没有这种密切的个人联系的投资者，会不断地面临着这样的问题：以这种方式投入的资金是否过多？[插图]每一次的价格下跌（无论事后证明这种下跌是多么短暂）都会加重这一问题，而且内部和外部压力都有可能迫使他去接受看上去已经不错的利润，但这一利润却大大低于最终能获取的巨额财富。
+> [2024-06-16 12:35]
+
+> 根本没有理由使人相信，一个智力一般的投资者（即使投入了大量的精力）购买成长股的结果，会好于专门在这一领域投资的基金公司。显然，这些机构可以利用更多的智慧和更好的研究手段。因此，我们不赞成积极投资者通常所从事的成长股投资。[插图]在这种投资领域，极好的未来前景已经完全被市场发现了，而且已经通过当期的市盈率（比如，20倍以上的市盈率）得到了反映。（我们建议，防御型投资者股票购买价的上限为过去7年平均利润的25倍。这两个标准在大多数情况下都是一样的。）[插图]
+> [2024-06-16 12:30]
+
+> 首先，业绩记录很好而且看上去很有前途的普通股，其价格也相应很高。投资者即使对其前景的判断是正确的，也仍然有可能得不到好的结果。原因就在于，预期收益已经完全包含在他所支付的股价中了（或许，他支付的股价还超出了预期收益）；其次，他对未来的判断有可能是错误的。一般情况下，公司的快速增长不可能永久持续下去。
+> [2024-06-16 12:27]
+
+---
+## 笔记/想法
+
+千万肯定的认为某个行业一定有未来。
+
+*[2024-05-27 22:02]*